暑期居民出游热度高涨，航空/公路/高铁客流量超过19 年亚新体育网址，并且恢复程度显著好于上半年，同时航空/高铁票价较19 年有所提高，据此3Q“出行链”整体盈利有望突破19 年水平且环比2Q 显著提升。航运板块中，3Q 油运盈利预计同比增长、但环比下滑；集运/干散盈利预计同环比下滑。物流板块中，考虑行业产能投放增大，3Q 快递盈利或环比下滑，但仍同比增长；大宗供应链/跨境物流需求下行使盈利承压。3Q 机场盈利环比改善，但考虑国际航线及免税业务尚未完全恢复，3Q 盈利或仍低于19 年水平。重点推荐：吉祥航空、中国国航A+H、中通快递、粤高速A、浙江沪杭甬、嘉友国际。

　　3Q23 民航进入暑运旺季，旺盛的出行需求或将推动航司迎来盈利突破。7-8月国航/东航/南航/春秋/吉祥合计供/需分别恢复至19 年同期107%/101%（2Q23 为99%/89%），客座率79.5%行业动态，环比2Q23 的74.6%大幅上升4.9pct，虽相比19 年同期仍低4.8pct，但较高的票价水平有望充分展现其盈利弹性。

　　机场方面，流量回升有望推动盈利环比继续改善，浦东/深圳机场旅客吞吐量7-8 月分别恢复至19 年同期85%/104%（2Q23 为63%/102%）亚新体育网址，白云机场3Q23 恢复至3Q19 的92%（2Q23 为87%）。不过考虑国际航线及免税业务尚未完全恢复，机场盈利回升至19 年同期水平仍需等待。

　　3Q23 原油运价同比增长，但环比下滑；成品油运价同环比下滑；干散运价同环比下滑；集运同比下滑，环比持平；港口吞吐量同环比表现较好。分板块看，1）原油VLCC 中东-中国航线运价同比扭亏，环比下滑47.4%；2）成品油BCTI 均值同比/环比-44.8%/-0.7%；3）干散BDI 指数均值同比/环比-27.9/-9.1%；4）集运SCFI 指数均值同比/环比-98.1/+0.2%；5）7-8 月全国港口累计货物/外贸货物/集装箱吞吐量分别同比+9.3/+12.1/+4.6%。我们预计3Q23 油运个股业绩同比增长，但环比下滑；集运/干散业绩同环比下滑；港口业绩有望实现同比增长。（数据来源：Clarksons、Wind）

　　7-8 月干线高速客车断面交通量同比增长28%，较19 年同期增长23%，显著好于上半年（较1H19 增长12%）（交通部规划院）。我们对6 只覆盖公路股票进行测算，预计3Q 净利较19 年同期增长42%。7-8 月全国铁路客运量恢复到19 年同期的114%，亦显著好于上半年（较1H19 持平）（国家铁路局）。7-9 月北京往返上海高铁商务座/一等座/二等座票价较19 年同期上涨22.0%/8.3%/10.3%，我们预计京沪高铁3Q 净利突破19 年同期水平、环比2Q 大幅改善。3Q 大秦铁路货运量同比下滑2.1%，盈利或表现平淡。

　　7-8 月全国快递件量同比+15.0%，22-23 年CAGR 为+10.6%，国内件均价同比-5.1%；9 月，全国快递业累计揽收/派送件量估算同比+21.2/+21.9%，2 年CAGR 为+12.1/+10.9%（国家邮政局、交通运输部）。行业件量复合增速保持在10%以上，价格持续下滑。7-8 月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+22.3/+13.4/+4.0/-3.8%，件均价分别同比-12.1/-8.2/-15.0/+5.2%。申通/圆通件量增速较快，韵达件均价领跌。考虑三季度快递公司加大产能投放，我们预计快递个股3Q23 净利或环比下滑。大宗供应链3Q 业绩仍承压，但受益大宗品价格上行，4Q 盈利有望改善。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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