我们认为寿险负债端中长期复苏逻辑未变之下，资产端情绪低点即是较好布局时机。

　　资产端悲观情绪再至低点：7 月底政治局会议释放一系列积极信号后市场情绪得到阶段性提振，但后续经济、金融数据疲弱以及地产风险扰动推动保险资产端情绪再度跌至低点行业动态，此外产品停售后负债端短期疲弱亦对股价带来压制，上述因素影响下近期保险板块出现一定幅度回调，我们认为当前位置对于潜在悲观因素反映或已较为充分。

　　负债端中长期复苏逻辑未变：我们重申看好寿险负债端将迈向新周期，未来不仅是新业务将回归增长趋势亚新app官网，经营模式、客群、产品结构较当前均有望出现积极变化，储蓄类产品的热销为险企带来了支付能力更强的客群、有助于改善代理人收入并吸引优质人员加入，并且定价利率调整后有助于降低行业负债成本和推动产品结构改善，当前行业正亚新体育app下载处于新一轮增长周期的起点，未来经营状况持续改善概率较高、空间较大。

　　大幅低估叠加负债端中长期向好，短期情绪低点即是较好布局时机：我们认为尽管行业资产端面临挑战，但当前估值已过度反映潜在风险对于公司价值的实际冲击，低估来自于过去负债端持续恶化和悲观情绪带来的超调，目前A/H中资寿险估值（剔除国寿A）分别为0.49x/0.24x前瞻1 年P/EV，处于过去10 年估值的15%/2%分位点，这一估值水平已低于不考虑有效业务价值的清算价值对应的估值（0.53x-0.65x P/EV），未来行业经营状况持续向好支撑下，短期情绪低点即是较好的布局时机。

　　新单保费增长不及预期；长端利率大幅变动；资本市场大幅波动；自然灾害；政策及监管不确定性；海外金融风险事件。